Los niveles de equilibrio de la inflación apuntan hacia el sur en medio de la guerra comercial de Trump.

Es probable que la actual guerra comercial entre Estados Unidos y China reduzca la inflación en la economía estadounidense, según indican sectores clave del mercado financiero, lo que ofrece señales alcistas para los activos de riesgo, incluido bitcoin (BTC).

En su discurso inaugural del 20 de enero, el presidente Donald Trump prometió imponer aranceles e impuestos a países extranjeros “para enriquecer a nuestros ciudadanos”, y el 1 de febrero lanzó su primer ataque contra China, Canadá y México. Desde entonces, las tensiones comerciales se han intensificado hasta tal punto que, al momento de publicación, Estados Unidos y China se han impuesto mutuamente aranceles de represalia superiores al 100%.

Los aranceles aumentan el costo de los bienes importados, que luego se trasladan al consumidor y podrían conducir a un nivel general de precios más alto en una economía impulsada por el consumo como la de Estados Unidos.

En consecuencia, desde el inicio de la guerra comercial, los mercados han mostrado preocupación por un posible repunte de la inflación estadounidense, exacerbado por las proyecciones económicas estanflacionarias de la Reserva Federal publicadas el mes pasado. La estanflación —una combinación de bajo crecimiento, alta inflación y desempleo— se considera el peor escenario para los activos de mayor riesgo.

Por lo tanto, bitcoin ha caído casi 20% desde principios de febrero, junto con una aversión generalizada al riesgo en Wall Street que llevó a los inversores a deshacerse simultáneamente de acciones, bonos y dólares estadounidenses.

Los puntos de equilibrio sugieren desinflación

Sin embargo, las medidas de inflación basadas en el mercado, como los puntos de equilibrio, sugieren que los aranceles podrían tener un efecto desinflacionario a largo plazo. En otras palabras, la Fed podría estar equivocada al temer la estanflación y, pronto, podría tener margen para recortar las tasas.

La inflación esperada se infiere comparando los rendimientos de los bonos del Tesoro tradicionales con los de los TIPS (Valores del Tesoro protegidos contra la inflación). La tasa de inflación de equilibrio a cinco años alcanzó un máximo superior a 2,6% a principios de febrero y desde entonces ha descendido a 2,32%, según datos del Banco de la Reserva Federal de St. Louis.

La tasa de equilibrio a 10 años cayó de 2,5% a 2,19%. Mientras tanto, la inflación esperada a dos años, medida por el Banco de la Reserva Federal de Cleveland, se ha mantenido en torno a 2,6%.

Costo único

Según los analistas, el impacto de los aranceles —concebido como un ajuste de costo único— depende de las reacciones de otras variables macroeconómicas y tiende a ser desinflacionario a largo plazo.

Cuando los productores trasladan el aumento de tarifas a los consumidores, la inflación sube. Sin embargo, si no hay un incremento paralelo en los ingresos, los consumidores reducen su gasto. Esta contracción del consumo puede generar una acumulación de inventarios y, finalmente, llevar a una caída de los precios de bienes y servicios.

Desde la época de Smoot-Hawley, los aranceles no han sido inflacionarios. Más bien, han mostrado efectos deflacionarios e incluso estímulos por sí mismos. Además, la desinflación reflejada en los gráficos podría animar a la Reserva Federal a flexibilizar su política monetaria en un futuro cercano.

“¡Se acerca el calvario!”, escribió en X Jim Paulsen, autor del newsletter Paulsen Perspectives y veterano de Wall Street con más de cuatro décadas de experiencia. “Los aranceles nunca han sido inflacionarios. Son desinflacionarios y eventualmente alentadores.”

Un artículo publicado en 2001 por el economista estadounidense Ravi Batra hizo una observación similar: “En Estados Unidos, los aranceles nunca se asociaron con aumentos de precios, ni la liberalización comercial con su descenso. Los aranceles elevados siempre fueron seguidos de fuertes caídas del costo de vida. Los aranceles producen inflación solo en economías en desarrollo no mercantiles o cualitativas, pero no en las avanzadas”.

En definitiva, la reciente turbulencia en los mercados financieros probablemente respondió más al temor de desaceleración económica que a la inflación. El optimismo podría resurgir pronto, impulsado por la posibilidad de un cambio de tono en la Reserva Federal.

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